招商证券：首予腾讯音乐「强烈推荐」评级 付费率及 ARPU 值有望进一步提升

招商证券首次覆盖腾讯音乐并给予「强烈推荐」评级，指出其在在线音乐市场占据约 70% 份额，内容版权优势明显。随着 AIGC 等技术赋能，会员权益分层化、多元化发展，未来付费率和 ARPU 值有望提升。预计 2025 至 2027 年营收分别为 310 亿、344 亿和 376 亿元，经调整归母净利润为 89 亿、100 亿和 110 亿元。