大摩：谷歌每对外销售约 50 万颗 TPU，将推升 2027 年每股盈利约 3%

摩根士丹利分析师通过敏感度分析推估，谷歌每对外销售约 50 万颗 TPU，将使 2027 年谷歌云营收增加约 130 亿美元、增长约 11%，每股盈利增加约 0.37 美元、增长约 3%。若谷歌云端业务增长加速、半导体市场布局扩大，有助于支撑其股价。在英伟达预期 2027 年 GPU 出货量达约 800 万颗的情况下，谷歌 TPU 对外销售量在 50 万至 100 万颗区间属合理。不过，谷歌推动 TPU 对外销售策略存在不确定性，投资人关注商业模式、定价策略和可承载工作负载类型。今年谷歌在大模型运算上对英伟达采购约 200 亿美元，对 TPU 支出仅约十余亿美元，明年资本配置结构或有调整，整体 AI 芯片需求成长不太可能「赢家通吃」。