大摩：阿里云的增长逻辑「完好无损」，市场尚未完全计价

摩根士丹利研报称，虽阿里巴巴核心电商业务（CMR）增速短期放缓，但其投资逻辑支柱阿里云增长稳固。阿里云受强劲行业需求支撑，现有资本开支指引或不足以满足客户需求，新 AI 应用预计推动用户采用率提升，预计第三财季营收增长 35%，第四财季增长 36%，2027 财年加速至 40%。大摩预计第三财季 CMR 增速放缓至 7.5%，主要受宏观环境疲弱拖累。菜鸟业务亏损状况好于预期，将第三财季亏损预期下调至 250 亿元。该行强调阿里是「云增长加速 + 即时电商亏损收窄」的复苏故事，维持「超配」评级，目标价 200 美元。此前阿里云业务表现超预期一度推动股价盘前上涨，但财报电话会后股价收跌超 2%。